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银行理财估值办法面世 详解“侧袋账户” 与“主

发布时间:2019-08-08  来源:  作者:木木
  

8月5日晚间,中国银行(601988)业协会发布《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》(下文简称《估值指引》),统一的银行理财估值标准即将落地。

总体来看,《估值指引》在资管新规和理财细则的基础上明确了摊余成本法在银行理财的适用范围,也明确了资产支持证券、私募债等也可以按照成本法计算。相对公募,银行理财估值办法较为宽松。

另外,新提出“侧袋估值”办法,要求将风险资产从“主袋”剥离并单独核算估值。不过也有资管人士指出,侧袋估值比较超前,目前银行资管部门的系统构架和减值办法还没能形成配套能力。在出现风险的时候能否满足投资者的流动性需求,如何防止客户“抢跑”,也是考验。

ABS可按摊余成本法估值

《估值指引》明确了金融资产和负债坚持公允价值计量原则,商业银行可以在会计准则和监管规定的范围内选择摊余成本对资产或负债进行估值。选取摊余成本法应同时具备以下两个条件,即会计准则允许划分为以摊余成本计量的金融资产或其他金融负债,中国人民银行、银保监会等监管机构允许采用摊余成本进行估值。

资管新规之后,虽然商业银行资管部门都在做净值化转型,但是核算估值办法并没有统一标准,基本上都是采用摊余成本法。

之所以不像多数公募基金(之所以是“多数”,是因为货币基金的债券投资可使用摊余成本法)一样多采用跟随市价的市值法。原因主要有二:一是银行理财占比最大的投向是债券(根据银登中心数据,截至2018年底,非保本理财资金债券资产配置比例为53.35%),且基本上都是持有到期,交易不活跃,比较适合摊余成本法;二是因为完全采用市值法,波动较大,也很可能出现亏损,很多以保本微利为需求的客户接受不了,所以很多转向市值法的银行会受制于客户关系,目前也没有出现过违约、亏损的公募类银行理财。

资管新规的态度是,鼓励采用市值法,符合条件者可用摊余成本法。综合资管新规和理财细则,封闭式资管产品所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期,或者所投金融资产暂不具备活跃交易市场、在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值的(在银行理财中主要是一些非标资产),可以采用摊余成本法;资管新规过渡期内备受热捧的现金管理类产品则采用“摊余成本+影子定价”的方法估值。

“但如果资产需要交易或面临被迫交易的情况,摊余成本法估值的资产可能与该资产的净值有较大程度的偏离。为避免该情况,管理人通常采用影子定价的方式,即在每一估值日,对持有的估值对象进行重新评估。”普益标准研究员魏骥遥表示。

本次《估值指引》也基本沿用了资管新规的相关估值规定,如若不满足相关规定就采用市值法,要求银行考虑担保对现金流回收情况的影响、现金流折现的估值风险等。

一位华东银行资管部门负责人指出,本次《估值指引》的估值资产类别比公募多,除了非标,还有资产支持证券、私募债等,对摊余成本法应用做了规定,这些也是公募没有的,也是银行理财的未来的一项优势。

“侧袋估值”怕客户“抢跑”

在《估值指引》中,新出炉了银行理财版“侧袋估值法”的概念,提到理财产品管理人无法对金融资产进行合理评估预期风险计提减值时,可采用“侧袋估值”,将产品中上述金融资产与其他金融资产进行隔离,放入“侧袋账户”中,并锁定与其对应的客户和持有份额。其他资产仍在“主袋账户”正常估值,并开放申赎。

《估值指引》解释是,“侧袋账户”是指当投资组合中持有包括房产、交易量较低的债券、股票、文物、担保债务凭证、私募股权等一项或几项流动性缺失的资产,无法采用适当的估值技术对这些资产进行估值或及时变现,而将这部分资产独立于主要投资组合,在另一个账户中存放、运作和核算。这个账户被称为“侧袋账户”,原投资组合剩余资产的存放账户称为“主袋账户”。

“侧袋账户与主袋账户独立运作和估值,资产变现或结清时,将相关资金返还对应的客户。如侧袋账户中的金融资产恢复正常,可进行正常估值或变现时,可回转主袋账户。”《估值指引》称。

根据兴业研究报告,侧袋估值法在西班牙、法国有一些应用,在我国只有私募专户领域使用过,是一种流动性风险管理工具,侧袋存放机制的引入有望为资管产品的违约债券处置提供一种可行的机制。

“相比于其他流动性风险管理工具,‘侧袋存放’的主要优点在于:能够避免投资经理在投资资产价格跌至谷底时被迫处置该资产;在投资标的破产时有利于清算有序开展,因此,往往用于投资资产破产、违约风险上升、兑付困难等情景下。缺点在于限制了投资者赎回的权利。”兴业研究表示。

事实上,根据此前中国基金报报道,监管层针对公募基金侧袋账户机制正在小范围征求意见,尚无定论。没想到这么快就可以用在了银行理财产品中。

“侧袋的办法比较超前,但实际应用时候,还需要系统、减值办法等配套跟上。”上述资管部门负责人对记者表示了,把产生风险、难以处置的资产从“主袋”剥离到“侧袋”单独结算,另行计提风险准备金、进行计算净值,不影响“主袋”申赎仍有一定的技术难度,但最难的是防止“客户抢跑”——一旦提前知道有风险资产要放入“侧袋”,提前申赎,谁跑得快谁就没有损失,客户中间也产生了先后申赎的不公平现象,也冲击了理财产品的存续规模和稳定管理。

“‘侧袋’没有准确的存续时间,但不同客户需求不同,有些能接受净值损失,或者说资产处置时间长一些无所谓,只要尽职履责就行,有些必须要拿到流动性,到时候可能需要给客户一些选项。”上述人士表示。




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